嘉兴父女联手创化纤传奇 赚超10亿

执掌桐昆股份一年有余，陈蕾交出了亮眼答卷。7月中旬，桐昆股份发布预告称，预计上半年净利润达10亿至11.5亿元，同比暴增超过八倍。

37岁的陈蕾于去年年中接替父亲陈士良，成为桐昆股份董事长，掌舵这家市值千亿的化纤巨头。实际控制人陈士良持股22.74%，退居上市公司股东“桐昆集团”董事长一职，为女儿掌舵提供支持。

父女携手，赶上周期复苏，桐昆还积极出海，在印尼投资百亿。

1. 金鸡下蛋的陈氏家族

陈氏家族的生意是以涤纶长丝为主。桐昆股份总部位于嘉兴桐乡，目前市值达325亿元。去年，其涤纶类产品贡献了近九成收入，约729.8亿元。

化纤行业处于产业中游，上游是石油和炼油，下游是服装和面料。陈氏的经营模式是自产和采购PX（对二甲苯）和PTA（精对苯二甲酸）等原料，生产各类涤纶长丝产品，销往全球。

桐昆股份生产的“GOLDEN COCK”涤纶长丝广泛应用于服装、家纺、缆绳和箱包布等制造。

近年来，陈家不断扩产，市场份额不断提升。截至2023年底，其聚酯聚合产能约为1300万吨/年，涤纶长丝产能约为1350万吨/年。

根据中国化纤协会数据，桐昆股份在国内聚酯涤纶长丝市场份额超过28%，在国际市场份额超过18%。

1月至6月，纺织行业回暖，涤纶长丝需求增长，带动桐昆复苏。剔除投资收益，其核心业务利润约为6亿至7.5亿元，增长幅度在32%至65%之间。

陈氏家族还有一枚棋子，促成了4亿元的投资收益。业绩预告解释道：“公司参股的浙江石油化工利润，是投资收益（对联营企业和合营企业）的主要来源。”

2017年，桐昆股份斥资10亿元，从桐昆控股手中购得浙江石油化工20%的股份。陈士良此举相当于往上市公司注入优质资产。

财报显示，桐昆股份的长期股权投资收益去年为2.7亿元，前年为12.1亿元，其中大部分来自浙江石油化工，后者可向桐昆提供PX等原材料。

用陈蕾的话来说，桐昆已形成从“一滴油”到“一匹布”的完整产业链，一体化是公司未来发展的重点。

2. 重仓印尼尝到甜头

尝到甜头后，陈氏父女进一步扩大投资，重金投向印尼。陈蕾上任后不久，桐昆股份便联手新凤鸣和上海青翃，共同启动泰昆石化印尼北加炼化一体化项目，总投资额达86亿美元。

计划有变。今年5月，公司宣布调整项目股权架构、产能规模和投资金额。桐昆股份的持股比例得到提升。

调整前，其持有泰昆石化项目45.9%的股份，新凤鸣和上海青翃分别持股44.1%和10%。调整后，桐昆的持股比例提升至80%，新凤鸣和上海青翃的持股比例分别降至15%和5%。

项目的产能也相应缩小，炼油规模从1600万吨/年降至1000万吨/年。总投资金额也随之降至59.5亿美元，比原计划少了26.7亿美元。

资金方面，三位股东将向银行贷款41.5亿美元，自筹17.9亿美元。据此计算，桐昆股份需要筹措资金约14.3亿美元。

据四年建设周期测算，陈氏家族每年将投入约合人民币 26 亿元的 3.6 亿美元用于印尼项目。

这对现金流构成考验。一季度，桐昆股份的经营活动产生的现金流量净额大幅下降至负 53.2 亿元。

东吴证券研报指出，该公司近三年经营现金流净额均值为 23 亿元，资本开支节奏可控。“泰昆石化项目建设稳步推进，三通一平已完成，园区道路已贯通，营地建成、通水通电，满足前期工作需求。”该公司如此描述项目的进展。

桐昆股份预计，泰昆石化项目建成后，可实现年均营业收入 74 亿美元，年均税后利润 5.2 亿美元。

在理想情况下，十年时间（即到 2033 年）即可收回成本。

新老班底搭配

陈蕾出生于 1987 年，很早就被培养为接班人。她自述，年幼时，父亲会带她参观工厂车间，并和她一起讨论企业发展。

2010 年，她获得英国帝国理工大学硕士学位，并于同年 11 月加入桐昆。她从仓库、车间、财务等基层岗位做起，随后到香港分公司历练，后回到总部，开始参与高层决策。

父辈铺路。去年，董事会进行了大换血，以陈蕾为核心组建了新班子。陈士良带头，许金祥（60 岁）、沈培兴（62 岁）、陈士南（56 岁）等五位“年长”董事集体离任。

新人上位。桐昆股份新一届董事会全面年轻化，两名董事陈晖和沈祺超都是 90 后。陈晖是陈蕾的堂弟，也是前任董事陈士南之子，毕业于英国牛津大学。

陈蕾的丈夫徐奇鹏升任桐昆副总裁。徐奇鹏比陈蕾年长一岁，本科毕业于英国纽卡斯尔大学，曾学习市场营销。

董事会中，多位老将留任重要岗位。沈建松在桐昆工作了 36 年，负责生产和研发，公司称其“具备丰富的企业管理能力和化纤技术开发能力”；费妙奇负责财务，早在 1999 年便进入桐昆工作。

新老搭配，以度过磨合期。年初，桐昆集团召开年会，陈士良占据中心位置，陈蕾坐在其左侧。父亲先发表演讲，提出工作要求，女儿随后作工作报告。

新年献词《平芜尽处是春山》也由二人共同署名，陈士良在前，陈蕾在后。父女联手，确保千亿桐昆稳健运营。