沙棘毛利下滑 宇航人赴港冲击沙棘第一股

发展小而精的沙棘产业，亦可成就上市梦想。近日，全球最大的沙棘制品供应商内蒙古宇航人沙产业股份有限公司（简称“宇航人沙”）已提交招股书，拟赴港上市。

据公开资料显示，宇航人沙总部设于内蒙古呼和浩特，自 1995 年起便涉足沙棘相关业务。沙棘，别名醋柳或酸刺，果实小如珍珠，口感酸甜，果皮娇嫩，极易腐烂，鲜果主要通过冷链运输销售。

除了鲜果，沙棘还可加工成饮料、沙棘冰面包等食品。企业将沙棘与养生概念紧密结合，宣传其具有补气血、润肠通便等功效。

随着国民健康意识的提升，沙棘市场迎来发展契机。据弗若斯特沙利文资料，2018 年至 2023 年，中国沙棘制品行业市场规模从约 9.8 亿元人民币增长至约 21.4 亿元人民币，年复合增长率达 17.0%。预计至 2028 年，国内沙棘市场规模将攀升至约 52.7 亿元人民币，2024 年至 2028 年的年复合增长率为 19.0%。

宇航人沙是当前沙棘行业的龙头企业。2023 年，以沙棘果浆加工量计，该公司称霸全球沙棘制品供应商的宝座，旗下产品涵盖沙棘饮料、原浆及保健品。以沙棘原浆、饮料及营养保健品的销售收入计，该公司亦为中国最大的沙棘制品制造商。

近年来，宇航人沙抓住消费者日益重视健康和养生理念的趋势，实现稳步发展。业绩方面，招股书显示，2021 至 2023 财年，该公司的收入分别为 1.47 亿元、1.86 亿元和 2.20 亿元人民币；归属于母公司的净利润分别约为 2092.9 万元、3080.2 万元和 4616.8 万元人民币，营收和净利润均实现连续增长。

按产品划分，该公司的主要收入来源为桶装原浆、保健品、小包装原浆、饮料及其他五大类。其中，桶装原浆为宇航人沙的最大收入来源。报告期内，桶装原浆的收入分别为 0.52 亿元、0.87 亿元和 0.82 亿元人民币，占比分别为 35.5%、46.8% 和 37.5%。

2021 年至 2023 年各产品营收及毛利

该公司的另外两大主营业务为保健品和饮料业务，其收入和毛利在报告期内起伏较大。2021 年至 2023 年，该公司沙棘饮料产品的收入分别为 3229 万元、2335.8 万元和 2785.6 万元人民币，毛利率分别为 37.3%、29.8% 和 16.9%，收入下滑且毛利率逐年走低。

相对而言，其保健品收入分别为 3359 万元、3849.2 万元和 6011 万元人民币，毛利率分别为 52.5%、56.6% 和 64%，收入和毛利均呈增长趋势。由此可见，宇航人沙的沙棘饮料盈利能力有所下滑，而保健品则成为其新的增长点。

沙棘是中国北方的特色物产，故而在海外市场具备一定的稀缺性优势。招股书显示，按 2023 年的销售收入计算，宇航人沙为中国最大的沙棘原浆出口商，该公司沙棘制品远销 11 个其他国家和地区，2023 年，宇航人沙的海外市场收入占比高达 37.7%。

从销售模式来看，据招股书，该公司的客户主要可分为五大类，包括经销商、消费品品牌拥有者、电子商务客户、零售商及其他。

宇航人沙的主要销售模式是经销商，截至 2023 年 12 月 31 日，该公司拥有 44 家经销商。其产品通过连锁餐厅、超市、便利店和其他零售商进行销售。

随着业务的快速发展和消费者的增加，宇航人沙也遇到了食品安全危机。2024 年 2 月 2 日，内蒙古乌兰察布市一家分销超市中，宇航人沙生产的有机沙棘果汁饮料被检测出铅含量超标。经调查，该产品在运输过程中受到污染。宇航人沙召回了相关批次产品，共计 11900 瓶，销售额为 18445 元。

在寻求资本支持的过程中，宇航人沙仍坚持着小而美的经营模式，并特别在招股书中提到了这种模式可能面临的风险。该公司不拥有沙棘林，而是依赖供应商提供沙棘原浆。宇航人沙表示，如果无法从供应商处获得足够的沙棘浆果或无法维持良好的合作关系，其业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大影响。