美股再创历史新高 资金逆势出逃 警惕波动性风险临近

过去一周，美股在创纪录高位的进程中悄然发生了变化。通胀缓解，降低利率的预期不断升温。一些科技巨头的获利回吐迹象出现，资金逐渐转向之前表现落后的周期股和小盘股。在财报季临近之际，资金保持谨慎。

随着业绩公布期和美联储议息会议窗口期的重叠，成长股能否保持稳定将成为关键。上周最受瞩目的指标是 9 月降息预期大幅提升。美国 6 月消费者物价指数 (CPI) 超出预期，环比意外下降 0.1%，这是自 2020 年 5 月以来的首次下降。剔除食品和能源的核心 CPI 率连续第二个月仅上涨 0.1%，同比增速回落至 3.3%。这再次提升了市场对美联储政策转向的预期。

美联储主席鲍威尔在出席国会半年货币政策报告听证会时表示，美国的通胀似乎有所缓解，更多利好的数据将加强潜在货币政策宽松的理由。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨接受媒体采访时表示，随着燃料、食品和包括住房在内的一系列其他商品价格的下跌，物价压力进一步减轻。6 月 CPI 也表明，美联储首选通胀指标个人消费支出 (PCE) 也将表现良好，这意味着通胀正在可持续地朝着美联储 2% 的目标发展。

与此经济降温的迹象也有助于缓解物价压力。美国近期就业市场出现松动迹象，失业金申请人数有走高趋势。密歇根大学 7 月消费者信心跌至八个月低点，一年期通胀预期回落 0.1 个百分点至 2.9%。

降息预期持续压低中长期美债收益率。与利率预期关联密切的 2 年期美债收益率周跌 13.9 个基点至 4.46%，近三周下跌 26.8 个基点，相当于一次降息空间。基准 10 年期美债收益率周跌 8.5 个基点至 4.187%，创四个月新低。联邦基金利率期货显示，9 月降息的概率已升至 90% 以上，年内降息两次也接近完全定价。

投行 BMO 资本市场美国利率策略主管林根认为，数据强化了鲍威尔的鸽派信息，并证实美联储收紧政策立场正在对消费价格通胀造成压力，为美联储在 9 月开始降息做好了准备。

施瓦茨表示，在他看来，在触发降息之前，美联储可能还需要几份通胀持续发展的证据，“由于不利的基数效应，同比趋势可能无法提供更多的支持。但如果核心 CPI 能像过去两个月的情况一样，保持 0.1%-0.2% 的环比月度变化，应该足以说服美联储在 9 月之前决定采取行动，特别是就业市场延续通胀降温的趋势的情况下。”

受近期就业和通胀数据提振，美联储降息预期刺激风险偏好，美国三大股指上周联袂创下历史新高。前期表现强势的科技板块波动加剧。上周四，包括英伟达、苹果、微软在内的科技七巨头全线下挫超过 2%，单日市值共计蒸发超过 6000 亿美元。道琼斯市场数据显示，这刷新了 2012 年 Meta 上市以来的历史纪录。

随着权重板块遭遇抛售，建筑商等将从较低利率中受益的板块成为投资者的新宠。

美国机构经纪商 JonesTrading 的首席市场策略师迈克·奥鲁克表示：“科技行业对利率表现得很不敏感，投资者认为它们不太可能成为宽松政策的最大受益者。”

与此小盘股罗素 2000 指数也创下 2022 年以来的新高，而标普 400 中盘指数在 7 月初表现也相当不错。这两个指数今年都落后于标普 500 指数。

投资公司 Carson Group 的首席市场策略师瑞安·德特里克对市场变化进行分析时指出，中小型股的轮换仍在继续，这总体上是一个积极信号。资金流向在一定程度上也反映了近期市场的变化。

美股基金上周遭遇近三周来的首次净卖出，市场在财报季前选择谨慎和获利回吐。伦敦证券交易所向第一财经记者提供的数据显示，上周投资者累计抛售 35.7 亿美元的美国股票基金，其中从大盘股基金中撤出了 32.4 亿美元，这表明抛售压力已经出现。

嘉信理财在市场展望中写道，6 月份的 CPI 报告为美联储 9 月份降息奠定了基础，市场对利率敏感领域的轮换似乎已经开始。科技股的调整并不意外，在上半周继续上涨后，个股和板块进一步出现技术指标超买的情况。美债收益率下滑并没有刺激资金回流成长股，而是转向了其他利率敏感板块。

该机构认为，虽然降息已经定价，但近期市场向“价值”转变的持续性仍有待观察。随着股市处于历史高点，估值被大幅推高，而经济衰退的可能性仍然存在，投资者是否过于关注利率政策的轨迹，而没有充分关注当前的风险/回报动态？

需要注意的是，成长股调整可能并不充分，未来一周，阿斯麦、台积电和奈飞的盈利报告将陆续公布，科技行业无疑将迎来新一轮波动，需要防范再次利好兑现的调整压力。