公募、信托、险资齐踩雷”，广汇汽车大跌70%，预判机制失灵

广汇汽车，一家 A 股汽车经销商，于 7 月 17 日起面临因市值退市而被强制退市的局面。

截至今年第一季度末，广汇汽车拥有 10.65 万户股东，其中前十大流通股东持股比例高达 58.86%，包括外资、公募基金和保险公司等机构。

梳理发现，北信瑞丰基金-招商银行-陕国投-陕国投·金玉 11 号证券投资集合资金信托计划于 2021 年四季度进入广汇汽车前十大流通股东之列，从那时至 2024 年第一季度，其持股数量一直稳定在 6956.52 万股。据此计算，该信托产品已承受了广汇汽车期间约 70% 的大幅下跌。

根据 2023 年基金年报披露的完整持股数据，48 只基金共持有广汇汽车 2615.42 万股，其中包括众多头部公募基金，既有被动基金也有主动权益基金。

面对股价持续下跌的广汇汽车，为何公募基金迟迟未能调整仓位？为何信托等集合资管产品要在长期持有中承担如此高额的亏损？

如果这些基金目前仍在持有广汇汽车，它们可能将陆续发布减值公告。与事后的亡羊补牢相比，公募基金事前预判机制的重要性尤为突出。

截至 7 月 17 日开盘，广汇汽车股价一字跌停，跌至 0.78 元/股。7 月 16 日，广汇汽车股价已连续 19 个交易日低于 1 元。根据相关规定，广汇汽车及其可转债“广汇转债”可能被终止上市交易。

同花顺 iFinD 数据显示，截至今年一季度末，广汇汽车前十大流通股东持有 47.75 亿股，占流通股比例达 58.86%。值得注意的是，即使是一家面值退市公司，广汇汽车在截至一季度末时，仍被内外相关资产管理机构持有。

根据广汇汽车 2024 年一季报，第二大流通股东为 ChinaGrandAutomotive(Mauritius)Limited，持有 16.22 亿股；第三大流通股东为 BlueChariotInvestmentLimited，持有 1.89 亿股。前者为美国新桥投资，专注于在亚洲进行直接投资。新桥投资的创始发起人为美国得克萨斯太平洋集团和 Blum Capital Partners。

截至今年一季度末，广汇汽车的前十大流通股名单中还包括公募基金和保险公司。其中，北信瑞丰基金-招商银行-陕国投-陕国投·金玉 11 号证券投资集合资金信托计划持有 6956.52 万股，占流通股比例为 0.86%；国华人寿自有资金持有 5084.78 万股，占比 0.63%。

香港中央结算有限公司持股广汇汽车5796.39万股，占股比例为0.71%。

公开信息显示，北信瑞丰基金-招商银行-陕国投-陕国投·金玉11号证券投资集合资金信托计划缺乏有效信息，其产品性质尚不明确。一位信托FOF基金经理推测，该产品可能是信托集合产品，由银行担任托管人，基金公司担任投顾。另一位公募人士认为，该产品可能是专户产品，底层资产为信托产品，基金公司担任投顾，但具体投向需要查阅合同才能确定。

尽管产品性质不明，但上述信托计划产品在广汇汽车上的亏损却是显而易见的。

据梳理，北信瑞丰基金-招商银行-陕国投-陕国投·金玉11号证券投资集合资金信托计划在2021年四季度首次进入广汇汽车前十大流通股东之列，持有广汇汽车流通股数量为6956.52万股，一直持有至今。据此计算，该产品从2021年四季度末至2024年7月16日，随着广汇汽车股价大跌约70%，遭受了重大损失。

类似的案例还有其他。名为诺德基金-招商银行-华宝信托-华宝-广汇1号单一资金信托的产品，于2020年三季度进入广汇汽车前十大流通股东之列，持有9937.88万股，占比1.23%。该产品在广汇汽车2022年二季报披露时已退出前十大股东之列，退出前持股数量一直没变。从2020年三季度到2022年一季度末，广汇汽车累计下跌幅度超过25%。但在2023年二季度末，该产品重新进入广汇汽车前十大流通股东之列，持有4999.47万股，到2023年第三季度，该产品再次退出广汇汽车前十大流通股东之列。

自2020年起，进入过广汇汽车前十大流通股东的资管产品还包括万家共赢-中信银行-万家共赢安泰1号专项资产管理计划、中欧价值发现混合A、泰达宏利基金-招商银行-大业信托-大业信托·增利1号集合资金信托计划等。

截至2023年末，仍有48只公募基金持有广汇汽车2615.42万股。其中，南方绩优成长混合A持有数量高达1310.65万股，是持有数量最多的公募基金。鹏华量化先锋混合、申万菱信量化小盘股票（LOF）A和财通中证500指数增强A持有数量均在150万股以上。广发基金、华安基金、华夏基金、汇添富基金、招商基金、中欧基金等头部公募旗下产品也持有广汇汽车，其中不少基金属于被动投资产品。

例如，招商基金持有广汇汽车的产品包括招商中证1000增强策略ETF、招商中证1000指数增强、招商中证500指数增强。华夏基金持有广汇汽车的产品包括华夏中证800指数增强、华夏中证AH经济蓝筹股票指数。

主动基金方面，根据2023年末的公开基金持仓数据，汇添富民营新动力股票、景顺长城量化精选股票、摩根动态多因子混合A、银华长荣混合A、中欧恒利三年定期开放混合等基金均持有广汇汽车。

为何迟迟不能完全调仓？

广汇汽车是一家成立于1999年的乘用车经销与服务集团。2015年6月，该公司通过借壳美罗药业登陆A股市场，市值一度超过1000亿元。2016年6月，广汇汽车收购了香港上市公司宝信汽车集团有限公司（现更名为广汇宝信）。

2022年，广汇汽车亏损26.69亿元。2023年，该公司扭亏为盈，营业收入约1379.98亿元，同比增长3.34%；归属于母公司的净利润为3.92亿元。2024年第一季度，广汇汽车实现营业总收入277.90亿元，归属于母公司的净利润为7094.05万元。截至今年一季度末，广汇汽车股东户数为10.65万户。

2024年上半年，广汇汽车预计出现亏损，归属于上市公司股东的净利润为-69918万元至-58265万元。该公司指出，由于市场消费降级、行业竞争加剧以及各大车企为争夺市场份额而大打价格战，新车销售规模和毛利率均较去年同期有所下降。

为了避免“面值退市”，广汇汽车曾采取积极自救措施。2024年7月10日，广汇汽车公告称，控股股东新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司正与新疆金正新材料科技有限公司协商股权转让事项。交易可能导致公司控制权变更。2024年12月19日后，广汇集团将持有的广汇汽车24.5%股份（20.3亿股）转让给金正科技。消息发布后，广汇汽车股价连涨两个涨停板，一度突破1元/股的安全线，但随后又跌至1元以下。

从股价走势来看，广汇汽车股价高点出现在2015年6月，随后进入漫长的下跌通道。自2015年以来，A股市场经历了多轮牛熊转换，制造业乃至整个宏观经济也经历了转型升级。

值得追问的是，面对一只股价持续大幅下跌的公司，公募基金为何迟迟不能完全调仓？信托等集合资管产品为何长期持有该股，导致亏损高达70%？如果这些基金目前仍持有广汇汽车，预计将陆续发布调整估值公告。相对于事后的亡羊补牢，公募基金事前预判机制的重要性更为突出。