债市震荡收窄 临近降准落地

债券市场在周二（16 日）保持稳定，午前现券收益率有所波动，上升后午后又逐渐回落。国债期货主力合约收于平盘附近。当日公开市场逆回购实现净投放 6,740 亿元，受税期影响，资金利率普遍上涨。7 月一向是缴税高峰期，缴税容易导致短期流动性波动或紧张。

机构认为，由于央行近期的操作更多具有信号意义，在资金面收紧之前，在“资产荒”的逻辑下，收益率在短暂上升后仍将重新回落。中国经济运行基本向好，高质量转型的稳步推进，但价格走势较弱可能反映出经济内生动力仍需巩固，广谱利率仍有下行空间。

**行情追踪**

国债期货收盘集体上涨，30 年期主力合约上涨 0.02% 至 109.07，10 年期主力合约上涨 0.04% 至 105.38，5 年期主力合约上涨 0.03% 至 104.05，2 年期主力合约上涨 0.01% 至 102。

银行间现券波动较小，截至发稿，5 年期国债活跃券 230022 收益率下降 0.25BP 至 1.9525%，10 年期国债活跃券 240004 收益率上涨 0.25BP 至 2.263%，30 年期国债 230009 收益率上涨 0.15BP 至 2.4875%；5 年期国开活跃券 230208 收益率下降 0.5BP 至 1.9975%，10 年期国开活跃券 240205 持平至 2.331%。

中证转债指数收跌 0.13%，有 15 只可转债跌幅超过 2%，广汇转债、雪榕转债、伟 24 转债、凯中转债和运机转债跌幅居前，分别下降 20%、6.21%、6.19%、4.49% 和 3.31%。在涨幅方面，有 21 只可转债涨幅超过 2%，中装转 2、今飞转债、东时转债、岭南转债和溢利转债涨幅居前，分别上涨 20%、14.17%、11.58%、9.97% 和 5.8%。

交易所地产债券普遍上涨，“22 万科 06”上涨近 2%，“20 万科 06”、“20 旭辉 02”和“22 万科 04”上涨超过 1%；“22 万科 02”下跌超过 4%，“21 万科 02”下跌超过 1%。

**海外债市**

**北美市场**

当地时间 7 月 15 日，美债收益率基本上涨，2 年期美债收益率下跌 0.2BP 至 4.466%，3 年期美债收益率上涨 0.4BP 至 4.243%，5 年期美债收益率上涨 2.6BP 至 4.14%，10 年期美债收益率上涨 4.4BP 至 4.236%，30 年期美债收益率上涨 6BP 至 4.461%。

**亚洲市场**

周二（7 月 16 日），日债收益率普遍继续走低，10 年期日债收益率下降 2.4BP 至 1.023%，3 年期和 5 年期收益率分别下降 1.3BP 和 1.2BP，至 0.38% 和 0.562%，30 年期日债收益率继续回落 1.5BP 至 2.164%。

**欧元区市场**

当地时间 7 月 15 日，欧债收益率集体下跌，英国 10 年期国债收益率下跌 0.8BP 至 4.100%，法国 10 年期国债收益率下跌 4BP 至 3.110%，德国 10 年期国债收益率下跌 2.3BP 至 2.469%，意大利 10 年期国债收益率下跌 4.6BP 至 3.744%，西班牙 10 年期国债收益率下跌 3BP 至 3.225%。

**一级市场**

国开行5 年期金融债中标收益率为 1.9133%，10 年期中标收益率为 2.2558%。全场倍数分别为 3.84 和 3.2，边际倍数分别为 3.38 和 1.43。

农发行2 年期金融债中标收益率为 1.7210%，7 年期中标收益率为 2.1073%。全场倍数分别为 3.55 和 6.34，边际倍数分别为 1.19 和 4.5。

**资金面**

央行发布公告表示，为应对税期等因素影响，维护银行体系流动性充裕，7 月 16 日通过利率招标方式进行了 6760 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 1.80%。数据显示，今日有 20 亿元逆回购到期。

资金面方面，Shibor 短期品种普遍上行。隔夜品种上行 11.4BP 报 1.894%；7 天期上行 7.3BP 报 1.894%；14 天期上行 10.8BP 报 1.948%；1 个月期下行 0.1BP 报 1.878%，创下 2023 年 8 月以来的新低。

**机构观点**

兴证固收：中国经济运行总体向好，经济转型升级稳步推进，但价格疲软反映出经济内生动力仍需巩固，广义利率仍有下行空间。近期债券市场受到一定影响，债券收益率下行速度可能放缓，但预计在银行存款利率下行、保险产品预定利率下行、实体部门信贷利率下行等因素的共同作用下，债券利率仍将继续呈现下行趋势。

华泰固收：自债务重组以来，新增融资主要以非重点区域的交通、贸易、综合运营等类城投主体为主。后续需关注此类融资是否能进一步扩大，从数量角度缓解信用债资产荒。从价格角度看，在资产荒和短期刚兑预期的影响下，目前名单外新增主体的利差整体无明显变化，可关注优质主体的长久期以及个别新主体的阿尔法机会。

开源证券：央行近期操作主要具有信号意义。在资金面收紧之前，“资产荒”逻辑下，收益率经过短暂上行后，仍有望回落。继续推荐中端（5-7 年）债券。等到资金面收紧，债市“资产荒”转变为“钱荒”时，债市利率才会出现“后上行”。