秦洪新论：交易逻辑转变，A股活力焕发

上周五，A股市场呈现出震荡分化的格局。

金融和地产股等板块强势反弹，拉动上证50指数、沪深300指数和上证综指等主要股指走强。

AI产业链和出海产业链个股表现疲软，导致中证1000指数和国证2000指数走低。

这表明市场存量资金的流向正在发生转变。

近两年，受美元利率高企影响，新兴经济体的经济刺激政策空间受限，全球美元回流美国，导致新兴经济体的资本市场面临资金外流压力，如港股近两年的低迷表现便是例证。

但自2024年以来，市场一直预期美元利率将下降。

上周五，这一预期进一步明朗化，甚至有观点认为美元降息周期可能于今年9月开启。

这对新兴经济体来说无疑是个积极信号，不仅释放了刺激经济的政策空间（如房地产进一步宽松），这也是上周五A股地产板块领涨的原因之一。

美元降息还意味着全球资本可能重新流向新兴经济体资本市场，包括港股。

港股周四大幅上涨逾2%后，周五再次跳空高开并继续扩大涨幅。

由此可见，A股市场已开启了“降息交易”逻辑。

只是由于经济周期的差异和A股长期低迷，市场对这一重大转折的反应还不够敏感。

尤其是在当前A股以存量资金博弈为特点的情况下，一个板块的上涨必然伴随着另一个板块的下跌。

当金融地产股上涨时，此前活跃的AI等科技股和出海产业链个股出现回落。

但从后续行情来看，存量资金博弈的局面有望逐渐打破，增量资金将陆续入场。

原因在于，过去美元利率居高不下，中美利差较大，导致国内资金不愿投资A股，海外资本也在持续撤出。

但随着美元利率回落，海外资本回流A股已成趋势，港股已率先做出表率。

随着中美利差收窄，A股本身的内在性价比优势也将吸引更多本土资金加仓。

“降息交易”逻辑必然会给A股带来新的增量资金。

长期受美元高利率抑制和经济政策宽松受益的主线有望反复活跃，成为A股新的领涨先锋。

例如，创新药领域需要巨额投资，美元高利率不利于该产业链发展，这也是近三年全球创新药景气度回落和A股创新药订单大幅萎缩的原因之一。

随着“降息交易”逻辑的确认，全球创新药投资力度会迅速回升，从而对A股创新药产业链个股产生积极影响。

随着国家经济政策的放松，金融和房地产等受益行业有望反复活跃，消费类个股的估值压力也可能减轻，这将成为 A 股新的增长动能。

“降息交易”逻辑确立后，A 股资金紧张的情况有望得到持续改善，股市活力也将得到提振。

虽然周五 A 股出现分化走势，但受周五港股强劲表现的带动，未来 A 股行情中预计会出现反复活跃、成交量持续增加、热点轮动等现象。

在操作上，投资者可以相对积极一些。