保险业防风险提质增效

近期，上市保险公司公布了 2024 年上半年的财务报告。

财产险：增速放缓，优化结构，加强成本管控

上半年，全行业的财产险保费规模达 9176 亿元，同比增长 4.5%。平安产险、太保财险、人保财险的保费收入分别为 1604 亿元、1118 亿元、3120 亿元，增长率分别为 4.1%、7.8%、3.7%。

在综合成本率方面，各财险公司表现不一。平安产险综合成本率为 97.8%，同比下降 0.2 个百分点；太保财险为 97.1%，同比下降 0.8 个百分点，主要归功于对业务品质的严格把控。人保财险综合成本率为 96.2%，同比上升 0.4 个百分点，主要是由于自然灾害频发导致赔付率上升。

人身险：提质增效，新单保费承压

上半年，各上市险企人身险业务新单保费普遍下降。究其原因，一是去年人身险产品预定利率下调导致产品停售，造成今年的「高基数效应」回落；二是银保渠道推行「报行合一」政策所致。

人身险业务持续优化结构，新业务价值率实现了较好增长。

资产配置：稳步增长，投资收益仍面临压力

上半年，保险公司的资产端投资规模稳步增长。但在低利率背景下，净投资收益率仍然面临压力，总投资收益率同比有所改善。

去年 8 月，国家金融监管总局发布《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，对银行保险渠道佣金予以约束，督促保险公司严格执行备案的保险条款和费率，以压缩保单成本，确保长期经营可持续性。金融监管总局人身险司司长罗艳君表示，“报行合一”政策实施后，全行业相关渠道平均佣金水平较之前降低 30%。

中国人寿寿险公司副总裁白凯指出，“银保渠道推行‘报行合一’后，各保险公司支付给银行的中介代理手续费有所下降。”这可能影响银行代理保险的积极性。银行为保持中间业务收入稳定，可能会加大保险之外产品的力度。

新单保费下降的新业务的“含金量”却提高了。上市险企上半年的寿险新业务价值普遍同比大幅增长，意味着新增保单规模虽受压，但其未来净利润折现之和增加。数据显示，中国人寿、太保寿险、平安人寿、人保寿险、新华保险的新业务价值增速分别为 18.6%、29.5%、11.0%、91.0%、57.7%。其中，银保渠道的新业务价值增速表现亮眼，分别为 80.6%、26.5%、17.3%、249.7%、97.1%，均远高于个险渠道。

人身险新业务价值的提升主要归因于预定利率下调、“报行合一”政策实施、产品结构及渠道结构优化等因素，导致人身险公司负债端经营成本下降、产品价值率上升。新华保险副总裁龚兴峰表示，“报行合一”政策优化了公司的业务价值和结构，银保渠道的降幅也在收窄。

太平人寿总经理程永红表示，一系列促进行业高质量发展的政策出台，如“报行合一”、预定利率调整等，“这些政策对于行业和太平人寿而言，在减轻负债、化解风险方面具有重大意义，对我们的稳步转型提供了有力支持”。

保险公司纷纷压缩趸交业务，发力价值率更高的长年期期交业务，确保银保渠道在保费规模下降的情况下维持价值的稳定增长。龚兴峰表示，公司追求规模、利润、价值、增速的均衡发展，“无论是公司个险渠道还是银代渠道，都在年期结构优化上付出了很大努力”。人保寿险总裁肖建友表示，公司优化业务结构，降低成本，提高效益，“加大价值期交型产品规模占比，同比提升 6.2 个百分点；五年期和十年期及以上占比同比分别提升 0.8 个百分点和 3.6 个百分点；十年期及以上首年期交保费增速 53.5%”。程永红对负债端结构调整和利变型产品发展持积极预期：“今年下半年分红险在整个业务中的占比将大幅提升，明年分红险保费占比预计将超过 50%”。

上市险企上半年的投资资产规模稳步增长，保险资金关注长期投资。

净投资收益率随长端利率持续下滑，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保的净投资收益率分别为 3.03%、3.30%、3.6%、3.2%、3.8%，同比分别下降 0.75、0.2、0.3、0.2、0.6 个百分点。

总投资收益率明显改善，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保分别为 3.59%、3.50%、5.4%、4.8%、4.1%。开源证券分析认为，总投资收益率改善主要受益于上半年高股息资产表现良好，以及长端利率下行后债券市值上涨。

“权益投资一直是人保集团投资组合中的重要组成部分，我们常说固收是基本盘、是压舱石，权益是胜负手。”人保集团副总裁才智伟谈及公司的未来权益投资策略时表示，要坚持“耐心资本、长期投资”理念，加强投研能力建设，强化绝对收益目标，优化权益资产配置，增强新准则下对总组合投资收益贡献的稳定性。

未来将重点关注新质生产力发展方向的投资机会；同时也会积极布局与保险服务和风险减量管理紧密相关的科技、数字化、健康、养老等重点产业。

“在低利率、资产荒的背景下，权益资产配置的重要性在提升；但同时在目前权益市场低位震荡、结构分化的情况下，权益资产投资的难度也在增加。”中国人寿寿险公司副总裁刘晖表示，公司非常重视权益资产的配置策略，截至 6 月底，中国人寿在权益产品的配置上超过 6000 亿元。

“具体来讲，一是会坚持稳健均衡的权益仓位，综合考虑市场情况、风险偏好、偿付能力等因素，持续优化权益资产的内部结构；二是坚持分散多元的投资策略，强化绝对收益率导向，加大高股息股票的配置以提升权益投资的稳健性；三是坚持着眼长远的投资布局，发挥保险资金长期资本、耐心资本的优势，践行长周期考核理念，适时适度开展逆势投资、跨周期配置。”

在固收投资方面，多家险企聚焦于拉长资产久期，使资产和负债在期限上更好地匹配。才智伟表示：“今年上半年，人保集团把握住了利率高点的配置机会窗口，加大了对长久期国债和政府债的配置力度，配置占比较年初上升 5.2 个百分点，对于缩小资产负债久期缺口有帮助。”

龚兴峰表示：“新华保险加强了对长久期资产配置的考核要求，所以长久期的资产配置在扩大，长久期缺口在不断缩小，降低可能存在的利差损缺口、期限缺口，避免出现流动性风险。”