CVC投资密集收缩！一级市场静待二级火热行情传导

《科创板日报》10月6日讯（记者 杨小小）CVC也战略收缩了。

《科创板日报》记者从知情人士获悉，一头部半导体上市公司的战略投资平台于近日开启了人员优化。据悉，该CVC人员规模并不大，优化比例在五分之一左右。

与此同时，另一半导体领域的头部CVC也下发了优化指标。据接近该机构人士向《科创板日报》记者透露，“内部已下发优化指标，对考核不达标的投资经理做出了警示。”

IPO阶段性收紧以来，一级市场经历了行情的震荡变化，VC/PE机构都紧跟市场变化做出了相应的战略调整，其中就包括了在团队或投资上的收缩。

有一级市场投资人对《科创板日报》记者表示，总体而言，相比纯财务投资机构，CVC在这轮行情变化中收缩相对较晚，“主要是因为背靠产业方，可以找到更好的标的；另外在募资方面，CVC有产业方的自有资金，同时因为有产业方的背书，向政府等进行募资也相对容易。”

上述一级市场投资人进一步表示，除了整体市场环境的影响，半导体CVC在前几年行业处于上行周期中的“过度乐观”，也导致了当前一些机构的被动收缩。“在上一轮的上行周期中，不少CVC因为估值便宜这一点而出手了不少项目，尽管这避开了大赛道、高估值等一级投资里常见的坑，但IPO阶段性收紧的情况下，CVC又面临着有大量这类项目难以退出的情况。”

当前，二级市场行情回升转好，在团队收缩、暂缓出手、专注退出了一段时间之后，一级市场的投资人们开始期待，二级市场的热度向一级传导。

半导体CVC众生相

《科创板日报》记者查询数据库注意到，上述开启人员优化的半导体CVC今年的投资节奏明显放缓，截至目前公开出手记录仅为个位数，涉及投资金额相较往年亦大幅度下降。

事实上，出手谨慎的趋势今年普遍存在于各家机构。从数据中可以看到，CVC中出手较为活跃的比亚迪、尚颀资本等，今年也都放慢了步调，出手次数和金额都大幅少于往年。其中，比亚迪今年截至目前的公开出资事件数量为13个，涉及金额17.84亿元；而去年这两个数据分别为47个以及50.77亿元。

除在前端进行收缩，投后管理也成为了包括CVC在内的一级投资机构关注的重点，而投后管理又涵盖了两大方面，即项目后续发展以及项目退出。

退出无疑是当前阶段的重中之重，而各家也采取了不同的方式实现退出目标。

有业内人士向《科创板日报》记者透露，中芯聚源近期新任的董事总经理李刚强，在业内就以擅长退出而为人熟知；与此同时，中芯聚源目前还在寻求通过S基金实现项目退出。该了解过中芯聚源拟出售资产包的知情人士对记者表示，“资产包里有一些明星项目，但其他更多的还是未来发展存在较大不确定性的项目。”

财联社创投通显示，截至目前，中芯聚源公开对外投资项目共301个，已通过IPO实现退出57个。中芯聚源今年的出手节奏亦有明显放缓，公开投资事件数量为14起，涉及金额1.79亿元。在项目IPO情况方面，近期其被投项目黑芝麻智能、珂玛科技先后登陆港交所、创业板；晶亦精微、先锋精科则先后实现科创板过会。

二级行情何时传导

上述CVC运营现状也是当前VC/PE的普遍“生存情况”，不少财务投资机构事实上更早经历了这一系列的调整。而CVC得以更晚经历调整阵痛，主要源自于其背靠产业方这一大特点，使其在投资及募资上都有更多资源和优势，但上述一级市场投资人表示，无论是CVC还是其他各类投资机构，“立足市场的核心还是过往业绩，投得不好迟早也还是会遇到问题。”

其进一步表示，从投资风格而言，CVC相比其他类型的机构更加务实，“通常不太会追估值虚高的项目，因此CVC在所谓大赛道、高估值这块踩的坑相对而言会少一些。”

但CVC也有存在问题，“比如项目估值便宜并不是全部，背后可能是项目未来退出存在巨大不确定性，而在上一轮周期中，不少CVC就仅仅是因为估值便宜这一点，投了一些退出无望的项目。”该人士表示，尤其是半导体CVC，在2021、2022年的行业上行期中，都或多或少出手了一些实际质地不够好的项目，“哪怕是那些过往业绩尚可的机构，主要因为在行业上行周期中盲目乐观，以及对整个IPO前景过于乐观，所以也投出了一些不太好的项目。”

环境骤然变化下，战略调整以作应对就成为了必然选择，但并非所有机构都能在调整期安然过度。此前，一半导体PE就发生了内部纷争。

有知情人士向《科创板日报》记者透露，此事或与该机构从主做少数股权投资到加大并购投入的战略转变有关。“并购需要的资金量远大于少数股权投资所需，因此该机构采取了停发内部分红的方式，以维持足够的运转资金。而这两年正是该机构过往投资进入收获期的时候，停发分红的决定无疑加剧了内部矛盾。”

节前，在系列政策组合拳的利好刺激之下，二级市场行情大涨，A股市场一周内市值出现超10万亿元的陡增。其中，科创板半导体板块更是掀起涨停潮，艾为电子、东微半导、芯原股份、寒武纪、恒玄科技等多只个股在节前最后一天涨停。

港股方面，国庆假期期间半导体等硬科技概念活跃走强，宏光半导体一度涨超230%，中芯国际、华虹半导体等涨幅也超过20%。

半导体一级市场投资方面，财联社创投通数据显示，8月国内半导体领域统计口径共发生62起私募股权投融资时间，较上月增加19.23%；已披露的融资总额合计约8.7亿元，较上月减少72.47%。

值得关注的是，自IPO阶段性收紧等一系列市场因素影响以来，一级市场已经历了一段较长时间的调整。目前，二级行情出现转向，一级市场亦在等待这波热度的传导让行情实现回温。