A股公司套保信息披露质量优化：聚焦保值效果 期现结合

运用衍生品工具进行风险管理，已经成为越来越多实体企业面对汇率、商品价格波动时的最优选择。仅2024年第二季度，就有841家非金融类A股上市公司发布套期保值相关公告，同比增长20.83%，其中80家公司为上市以来首次参与套保。

但随之而来的信息披露让不少公司犯了难。由于套期会计本身具有一定的专业性，各家公司对套保的内控机制也存在差异，导致信息披露内容常常无法准确地反映实际套保效果。过去，曾发生过多起由于套保信息披露不完整而引发投资者误读，进而造成股价短期异常波动的案例。

对此，部分龙头企业逐渐发挥表率作用，在最新的定期报告中对套保信息披露进行了大幅优化，详细披露套保品种、套保类型、资金变动、风险控制等内容，让投资者充分了解企业的实际套保效果，值得其他上市公司借鉴。

龙头企业信息披露质量显著提高

日前，全球锂电龙头宁德时代披露2024年半年报，公司盈利能力维持较高水平。在半年报第24页、25页，宁德时代对报告期内以套期保值为目的的衍生品投资进行了十分详细的披露。

在业内看来，宁德时代此次套保业务披露有四大亮点：

一是，在“衍生品投资情况”栏目下，公司明确列出以套期保值为目的的衍生品类型与相应资金变动，无论是商品套保还是外汇套保，均披露了初始投资金额、期初金额、报告期内购入/售出金额以及期末金额。

二是，将期货与现货作为一体进行实际损益情况说明。半年报显示，报告期内，公司商品及外汇套期保值衍生品合约和现货盈亏相抵后的结果为略有盈利，套期业务实际损益金额合计1.13亿元。

三是，对套期保值效果进行了总结。半年报表示，公司从事套期保值业务的金融衍生品和商品期货品种与公司生产经营相关的产品、原材料和外汇相挂钩，可抵消现货市场交易中存在价格风险的交易活动，实现了预期风险管理目标。

四是，详细说明了报告期内衍生品持仓的风险分析及控制措施。根据半年报，公司已制定《套期保值业务内部控制及风险管理制度》，在整个套保操作过程中严格按照该制度执行。公司还成立了套期保值领导小组、工作小组和风控小组，配备投资决策、业务操作、风险控制等专业人员，并明确相应人员的职责。

“应该为宁德时代这次套期保值业务信息披露点个赞。”避险网创始人、中国上市公司协会学术顾问委员会委员刘文财表示。他认为，在套保业务信息披露上，投资者最为关心的便是套保的实际效果，公司把期现货作为一体进行实际损益情况说明，并对套保效果进行总结，有利于投资者清晰了解公司在报告期内实施套期保值的总体情况与效果。

新湖期货研究所所长表示：“风险识别及风险控制是企业套保业务的核心，宁德时代此次对相关内容的披露详细、具体，显示该公司套保业务基本制度建设、组织架构调整及套保操作的决策流程均比较成熟规范，有利于增强公司治理的透明度和投资者的信心。”

有效消解投资者疑虑

完善的套期保值信息披露并非一蹴而就，而是监管体系不断健全和企业内控日益成熟的成果。

2022年6月，“伦镍事件”下，宁德时代因传闻称“半年报可能确认一季度发生的10余亿元期货投资损失”而股价大跌，公司澄清此传闻不实。上证报采访专家，认为市场可能存在误读。

宁德时代2022年半年报显示，套保交易效果良好，不存在传闻中的风险事件。与今年半年报相比，当时的套保业务信息披露较为简略，普通投资者难以理解保值效果，给别有用心者留下了发挥空间。

2023年1月，沪深交易所修订了“上市公司自律监管指引——交易与关联交易”，规范上市公司期货和衍生品交易，支持其利用套期保值进行风险管理。修订后，上市公司开展套期保值的，可在披露定期报告时，结合被套期项目的损益，对套期保值效果进行全面披露。

刘文财表示，“在此指引修订前，上市公司很少将期货和衍生品与现货被套期项目的损益一体披露，部分甚至将套保业务混同于证券投资，不利于投资者理解，常引发误解和股价不必要的波动。”

在指引的指导下，宁德时代于2023年3月发布《套期保值业务内部控制及风险管理制度》，将深交所自律监管指引的有关条款纳入其中，明确可以在定期报告中结合被套期项目的损益披露套期保值效果。

国内期市提升套保效率

除了宁德时代，药明康德、乐歌股份、水羊股份等上市公司也在半年报中详细阐述了上半年的套期保值效果。这些公司表示，套期保值业务有效防范了汇率、商品价格剧烈波动的负面影响，提升了财务稳健性。

刘文财认为，“在当前世界格局加速变动的情况下，实体企业面临着汇率、大宗商品、利率、运价等风险，无法通过上下游转移的风险，套期保值是必要的工具，是企业防风险促发展的重要抓手。在监管机构研究将市值管理纳入考核体系的背景下，上市公司应积极拥抱套期保值。”

近年来，国内期货交易所不断优化交易机制，提高实体企业套保交易效率。以上海期货交易所为例，

2023年9月，上期所实施差异化保证金设置，为18个期货合约品种的套期保值交易提供1个百分点的保证金优惠。

2023年11月，上期所推出非套保转套保业务，提高产业客户的交易便利性和降低交易成本。

2024年7月，上期所实施套期保值交易手续费优惠措施，再次降低套期保值交易成本。

期货经营机构不断创新服务手段，针对企业在套期保值和套保信息披露中的薄弱环节进行有针对性的指导。

针对上市企业，尤其是首次进行套期保值操作的企业在套期会计和套保信息披露方面遇到的困难，期货公司一方面提供灵活的会计处理机制，帮助企业在会计处理时更贴合风险管理活动，解决风险管理业务与财务信息不对称以及财报失真等问题。期货公司还可以协助企业建立和完善套期保值相关的制度、组织架构、业务流程、风险管理制度、报告制度等，从制度层面防患于未然，减轻企业在套保信息披露方面的障碍。