十大券商策略：大会风向预判，A股拐点来临？挖掘半年报掘金机遇

中信证券：三季度市场有望触底反弹

市场触底反弹的三大信号正在逐一验证：三中全会召开在即，政策走向将更加明确；美联储降息预期和美国大选局势逐步明朗；价格信号依然疲软，其中房价信号仍不明朗，PPI环比仍需持续回升。随着三大信号逐步得到验证，三季度市场有望迎来转机，红利策略将继续分化，待市场反弹后转向绩优成长股。

三中全会即将召开，政策导向将明确。预计会议将全面深化改革，推进中国式现代化，提升市场长期信心，并有望改善市场流动性。

外部信号也日趋明朗。美国通胀和就业数据连续三个月下降，美联储降息预期升温，强势美元周期接近尾声，市场对特朗普连任的预期也会增强。

价格信号依然疲弱，房价信号有待观察，PPI环比仍需持续转正，出口景气度相对较好。央行利率预期下，红利策略将继续分化，短期可关注政策催化主题和半年报亮点。随着三大信号逐步验证，三季度有望迎来市场反弹，届时建议转向绩优成长股。

中金公司：中国资产关注度将回升

展望后市，自 2 月以来的修复行情虽遇波折，但当前 A 股部分估值和交易指标已处于历史偏低水平。外部因素利好，美国 6 月通胀低于预期，美联储 9 月降息概率上升，全球资金配置转向，中国资产关注度将回升。下半年稳增长政策加码，资本市场政策红利下制度完善，三中全会将推进中长期改革，投资者信心有望回稳。

配置方面，半年报业绩披露期，业绩超出预期的板块和个股将有相对表现。关注科技创新领域和外需韧性行业。红利资产长期逻辑不变，但需更加重视基本面和分红可持续性。

中信建投证券：关注三中全会，布局半年报

市场期待三中全会改革发力，关注经济和盈利预期能否改善。新兴产业和财税改革方向备受关注。红利板块配置转向业绩稳定型，负增长板块如煤炭出现调整。

内需修复仍需时间，外需有放缓迹象。等待美联储降息预期下人民币汇率企稳回升，以及中国货币财政政策进一步加码。

华泰证券：大势重心上移不变，关键节奏在三季度下旬

6 月 M1 同比回落，但模型显示市场风险溢价预期合理，M1 有改善迹象。财政脉冲等积极因素或逐步显现。美国通胀不及预期，降息时点或提前，美元指数已回落至区间下沿。

政策推动下资金多空平衡，ETF/融资回流或提供支撑。

重心持续上移，节奏尚待观察，这仍是当前行情的大原则。关键的时间节点或许在三季度末（杰克逊霍尔峰会/9月美联储会议）。配置首选仍为A50，继续把握供需两端改善的行业。

指数当前的风险溢价反映出的M1同比下降预期可能较为充分。6月美国通胀数据低于预期后，美元走弱可能拉开A股估值修复的空间。

对半年报预告的研究发现，出口/供应等板块自2024年一季度以来景气持续修复。其余板块应对经济波动的主要方式是内部降本增效，业务上主动回笼应收，缩短账期，因此三费率、应收周转率的改善可能成为后续ROE修复的主要线索。

随着5月以来红利的回调，MSCI A50今年以来的表现已位列主要指数榜首，市场逐渐认可其ROE稳定性。配置上，A50资产可能仍是中期配置的底仓选择。根据库存周期和产能周期，继续关注供需双向改善的行业，如消费电子/面板/船舶制造/轻工制造等。

在风险偏好提升的背景下，率先受益的投资组合为“15+3”，其特点是增长率达到或接近15%，股息率达到3%。这部分资产兼具了高股息特性和向上的盈利弹性，可以作为新时代的核心资产。

关注景气度和业绩确定性高的行业，如资源品和电子。

申万宏源证券指出，三季度市场预计将呈现弱势震荡，红利低波类股票将占优。

美联储降息的交易在美国股市中体现为“转守为攻”的特征，即龙头股调整，小盘股占优。

A股市场对此交易的反应相对较弱，原因在于存在两个逻辑断点：国内宽松加码力度不确定，美国贸易保护政策力度不明朗。

维持对三季度弱势震荡市，四季度指数中枢抬升的判断。风格上，三季度以红利低波类股票为主，重点行业包括电力、电网设备、银行。持续关注有色、煤炭和景气消费的配置机会。

四季度成长行情将开启，建议关注三个方向：1）先进制造业供给压力缓解，提前反映供需改善，重点寻找需求韧性强的领域，如新能源车电池链和汽车IT；2）科创并购重组，产业趋势仍处于调整期，重点关注科创三年调整周期后产业趋势右侧的股价弹性；3）出口链在2024年四季度将消除阶段性不确定性，届时高景气行业的阿尔法将反弹。

信达证券认为，7月大概率进入反弹窗口期，市场已完成一半的回撤，后续空间有限。7月后有望再次开启上涨，主要催化因素包括经济数据、三中全会和地产政策对销售的影响。

年度配置顺序建议：上游周期>金融地产>出海>AI、医药&半导体&新能源>消费。上游周期和出海板块有较强的阿尔法，或至少无负阿尔法，未来牛市中可能表现最强。

近期市场持续震荡，前期强势股在主要指数调整后期出现补跌，资金交易层面出现了高低位的切换（如科创）。这种趋势预计不会超过一个月。