入主永辉超市，名创优品市值暴跌百亿港元，线下商超困局何解？

界面新闻记者 | 尹靖霏

名创优品“低娶”？永辉超市“高嫁”？

对于入主永辉超市（601933.SH），市场用脚投票，名创优品(09896.HK)一天市值暴跌超百亿港元，而永辉超市则一字涨停。

9月23日晚间永辉超市公告显示，名创优品以2.35元/股的价格，合计62.7亿元的对价入主，成为永辉超市的第一大股东。

9月24日，港股名创优品开盘股价一度下跌近40%，截至收盘股价暴跌23.86%，报25.05港元/股，市值达311亿元，一天之内市值蒸发103亿元。与之形成鲜明对比的是，永辉超市开盘即涨停，报2.48元/股，市值达225亿元。

对于永辉超市而言，名创优品的入主又是否能为其带来生机？永辉超市相关人士对界面新闻表示：未来，名创优品将其理念和管理模式将带入永辉超市，具体的信息详见未来的公告。

未来名创优品又是否有足够的资金来支持永辉超市这一庞然大物的运转？对于此，永辉超市相关人士表示：当前还不清楚，还是以公司公告为准。

经过一天一夜的舆论发酵，市场多认为，对于名创优品而言，这笔买卖并不划算，甚至会成为这家港股上市公司的拖累。

毕竟在实体连锁店遭遇寒冬的当下，永辉超市业绩已经连年下滑，2021年至2023年归母净利合计亏损约80亿元，扣非后归母净利合计亏损83.71亿元，2024年上半年扣非后归母净利也才为0.3亿元。

永辉超市归母净利，图源：choice

业绩深陷亏损泥潭的同时，永辉超市负债率也高企。2020年以来公司负债率均超80%，2024年上半年负债率高达87.06%，其中短期负债44亿元，一年内到期的流动负债达21.94亿元，租赁负债高达192亿元，而账上货币资金仅为50.6亿元。

反观名创优品，产品涵盖包括香水香氛、彩妆、美妆工具、电子电器、护肤洗护、休闲食品、纺织品、包装配饰、文具礼品、生活家居、玩具系列等11大品类业绩，面向全球市场推出“好用、好玩、好看”的产品，自2020年以来业绩稳步向上。

名创优品归母净利，图源：choice

有分析师表示，名创优品投资永辉超市，可能使名创涉足不太有利或不太成熟的投资领域，未来12个月的估值料面临压力，将名创优品评级从买入下调至持有。还有分析师称，这笔交易将消耗名创优品目前大部分的净现金，相信投资者可能更愿意其将资金用于更高的股息支付或者股票回购。

名创优品创始人叶国富为此辩解：“我希望大家给点耐心，我希望大家相信我的眼光，我是一个不仅在中国看，还在全球看零售业的人，别的地方我会做错，但在零售这一块，我绝对不会做错的。”

叶国富说，“永辉现在价格是最低点，很多人看不懂，如果大家都能看懂，肯定没我的机会了。”

永辉超市卖身、名创优品股价暴跌折射出线下商超连锁店的困境。

永辉超市近日关停了在南京主城区的一家连锁店，在停业公告中，永辉超市称，我们之前的企业经营理念与管理经验还不成熟，没能真正为老百姓带来实实在在的商品、舒适的卖场环境和满意的服务。

当前永辉超市在收缩战线。2023年，永辉超市新增门店5家，关闭门店62家。截至2023年末，已开业门店合计943家，覆盖全国29个省和直辖市；已签约未开业门店达86家，储备面积65.53万平方米。

进入2024年继续关店运动，仅上半年永辉超市，新增门店5家，关闭门店62家，即净关闭57家门店。相较于2023年全年净关停57家店，今年以来永辉超市关店速度明显增加。

除了永辉超市，沃尔玛超市卖场开始频频关店。2016年—2022年，沃尔玛在中国内地共关闭超130家门店，2023年也关闭了十几家。我国商超巨头联华超市过去三年累计关闭1000多家门店。而近三年来，全国超市企业关闭门店数累计超过了2000家。

中百集团（000759.SZ）、利群股份（601366）、三江购物（601116.SH）、家家悦（603708.SH）等A股商超上市公司归母净利均呈现下滑趋势。

图源：chioce

线下连锁商超出路何在？

资深零售分析师王国平对界面新闻表示：“不管是大润发、永辉或者说华润万家走的是大卖场模式，更注重规模效应，规模越大对供应商的议价能力越强，拿到的商品价格就越低，所以早期扩张之际，可以先走规模。然而，当规模达到一定的程度，又出现了规模不经济效应，即虽然规模越大，但成本无法降下来”。

整个供应商体系也不愿意支持那么大规模的企业一家独大，所以导致相当长一个阶段，做小店的价格会比做大店拿到的价格更低。王国平对界面新闻分析，一些小规模的零售商就开始使用自有品牌，或是自己采购商品，这把整个价格压得很低，其商品会更加具有竞争力。

商品力是现阶段的一个主流。如果纯粹只有规模而没有商品力的企业，这一阶段都是在一直关店，而且关键都没有办法止损。反观胖东来，不管是其精酿大月饼，还是其他的自有品牌，其产品性价比，包装设计都比现有超市的更好。王国平补充。