中信策略 静候政策发力 量价磨底 持续坚守

8 月 16 日国务院常务会议确定经济政策后，现进入密集落实阶段。随着政策效应显现，内需将得到改善，价格信号也将逐渐明朗。全球市场正从过度悲观的衰退预期中复苏，外需预期有所改善。在政策效应观察期内，受“类平准”资金支撑和外部干扰缓解，市场量能和价格持续处于底部盘整状态。目前建议继续关注红利和出海这两条主线，待市场拐点出现后再转向绩优成长和内需主线。

7 月份国内宏观数据符合预期，内需疲软仍需政策支持。8 月 16 日国务院常务会议提出“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，政策正进入密集落实阶段。预计政策效应将改善房地产和 PPI 等价格信号。中报披露进入高峰期，亮点可能集中在部分资源品和出口导向的制造业。

全球市场正在从前期的衰退预期中复苏，悲观的外部需求预期有望持续改善。美元 9 月降息渐行渐近，资金风险偏好也在修复。“类平准”资金仍是市场的重要支撑，外资边际影响有望逐步改善。当前需静待政策落地生效，市场量价持续磨底，建议继续关注红利和出海两条主线。

政策进入密集落实期 价格信号仍需等待 优先关注中报结构性亮点

1）政策进入密集落实期，价格信号仍需耐心等待。

内需疲软仍需政策支持。7 月份国内宏观数据偏弱，但基本符合预期：工业增加值增速小幅回落至 5.1%，主要受房地产产业链、农副食品加工业等拖累，服务业复苏继续放缓。内需依然疲弱，7 月份社零增速 2.7%，再次低于预期，汽车消费疲软是核心拖累因素，而固定资产投资呈现“基建分化、制造业较强、房地产疲软”的格局。

8 月 16 日国务院常务会议明确提出“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，近期印发了促进服务消费的有关文件，标志着内需提振的方向开始从大宗商品向消费外扩，政策进入密集落实期。

价格信号仍需耐心等待，短期内密切关注房地产：根据中信证券研究部房地产研究组的追踪数据，8 月前 15 日样本城市的商品房和二手房网签同比变化分别为 -21.2% 和 +7.7%，大量自住需求正在释放，二手市场仍在放量通道，但势头有所放缓。在价格方面，大多数核心城市 8 月首周（7 月 29 日至 8 月 4 日）的二手房价格仍环比下降，在需求释放的情况下，房价暂时尚未企稳。

各地陆续出台收储政策，根据中指数据，已有 10 多个城市发布了征集商品房用作保障性住房的公告，明确了房源征集范围、条件和价格。我们认为，9 月份之后各地住房收储项目将加快落地，政策效果将集中体现，5000 亿元以上的银行信贷资金支持有望在年内全部到位。

2）中报进入披露高峰期，预计亮点在部分资源品和出口导向的制造业。

在披露节奏方面，截至 8 月 17 日，A 股 2024 年中报披露率为 12%，约三分之二的上市公司将在 8 月最后一周密集披露。